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中国新华教育(2779.HK):2019年整合开启内涵继续 维持“买入”评级目的价3.41港元

来源:    时间:2019-04-15 18:57:14

机构:国盛证券

评级:买入

目的价:3.41港元

2018年:内生稳健,盈利才能提升。2018年公司内生两所学校坚持稳健增长,新华学院和新华学校学费支出辨别同增13.4%/14.3%。详细来看,1)新华学院:目前曾经是安徽省规模最大的本科高校,2018学年先生人数2.89万人,目前每年学额波动略增,2018年学费有个位数增长,估计2019年支出坚持10%的增长。2)新华学校:成为取得安徽省学费自主定价的试点中专学校,2018年学费提升30%,经过2016-17年扩建后2018年招生疾速增长,估计2019年继续添加。

2019年:整合开启,收买延续,高教集团初长成。2018年公司完成了安徽医科大学医学院收买,并中标南京财经大学红山学院收买,两所均是独立学院。

1)医学院:2018年公司曾经完成先生从无到有的运营,实践到校575人,报到率达96%,估计2019年学额无望疾速添加,方案2020年在校人数到5000人。2019年公司将为学校准备土地,后续将开启楼宇建立,新校区方案容量5000人,估计2020年投入运用,转设任务亦将随之展开。

2)红山学院:成立于1999年,以财务经管为特征的优质独立学院,目前在校人数8600人左右。目前公司已领取了3亿作为局部对价,将来3-4年过渡期后完成转设任务。综上,2019年公司将开启整合进程为后续转设奠定根底,转设后学校的支出亦可并表,且学额将有疾速添加,为公司增长带来新动力。同时,公司将借助自有资金和多元融资渠道持续扩张办学幅员,不思索能够的收买,我们估计2019年净利润增长15%左右。

职教开展开启新阶段,“1+X”制度试点为职业高校带来时机。2019年2月13日国务院发布《国度职业教育变革施行方案 正规配资平台 》,强调职业教育战略位置。2019年4月12日教育部等四部门印发《关于在院校施行“学历证书+若干职业技艺等级证书”制度试点方案》,进一步落实《变革方案》,并确定2019年首批启动的五个培训评价组织试点。在此背景下,职业院校需求承当起教育和培训偏重的“法定职责”,可借助本身的师资、生源、品牌等优势面向社会开设技艺培训,取得新业务支出来源。公司2018年经过提供考证辅导等效劳完成效劳收益,将来无望继续添加。

投资战略。公司作为安徽省民办高校的优质品牌,现有学校无望进入量价双升的增长阶段,新增收买医学院学校及红山学院,将来公司无望在本身办学品牌的支撑下进一步拓宽幅员。维持2019/20/21年净利润辨别为2.94/3.38/3.98亿元,同增15%/15%/17.5%,对应EPS0.18/0.21/0.25元人民币。维持目的价3.41港元,对应2019年PE16倍,维持“买入”评级。

风险提示:《民促法施行条例》终稿及分中央民促法尚未落地,存政策不确定性风险;收买整合进度不达预期。

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